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丸美股份为啥执着IPO 自己分分红不是很好吗?

作者/整理:财金编辑 来源:互联网 2018-04-12

  以各类化妆品的研发、生产、销售和服务为主营业务的广东丸美生物技术股份有限公司(以下简称:丸美股份),曾经在2014年6月19日首次向证监会申请IPO,并且在2016年11月16日的主板发审委2016年第161次工作会议上“折戟沉沙”。或许是受到了某种信念的驱动,公司在上会被否仅仅六个月之后的2017年6月23日,再度向证监会提交申请首次公开发行的材料,并且于2018年3月19日在证监会官网更新了预披露,坚定IPO之心日月可鉴。

  该公司拟发行新股不超过4,100.00万股,预计募集5.84亿元资金,以建设“彩妆产品生产建设项目”、“营销网络建设项目”和“信息网络平台项目”等三个募投项目。但是经过记者深入研究,发现除了在2016年被主板发审委所关注的经销模式的合理性等问题之外,公司依然存在着毛利率异常,研发投入不及同行,关联交易或涉利益输送等问题。

  品牌走向大众,毛利率走向高端

  根据招股书披露,丸美股份的直营模式主要通过在百货商场设立百货专柜和在电子商务平台设立网店两种方式进行;而其经销商模式也分为传统的日化店渠道、百货专柜渠道、美容院渠道和电子商务渠道。但无论是直营还是经销模式,电子商务渠道都是异军突起,销售占比节节攀升,两种经销模式下的电子商务渠道的销售总金额在2017年已经超过5亿元,占该公司当年全部销售金额的37.14%,比2015年的占比21.69%,提高了15.45个百分点,从这个意义上讲,丸美的产品有点越来越走向“网红”,走向大众品牌的趋势。

  招股书披露的数据也证实了这个变化趋势。报告期三年内,各期初的直营百货专柜数量分别为14个、10个和4个,而各期末的专柜数量分别为10个、4个和7个,2017年期末专柜数量仅为2015年期初数量的1/2。与此相应的是专柜的销售金额急剧下降,从2015年的445.60万元下降到2017年的183.54万元,降幅高达58.81%。再从人均销售来看,以直营电商销售占比90%以上的天猫直营店为例,报告期内电商客户的人均消费金额分别为184.22元、106.93元和104.30元,持续下滑,报告期末人均消费金额仅为期初金额的56.61%,说明客户群的消费能力走向下滑。最后看客户群的变化情况,报告期内,丸美股份将天猫平台的客户按照当期消费金额分为“50元以下”、“50元-200元”、“200元-500元”、“500元-2000元”和“2000元以上”五个档次。报告期内,“2000元以上”的高端客户,其客户数量占比分别为0.19%、0.07%和0.07%,出现明显的下跌,其人均消费金额则分别为3,669.92元、2,952.16元和2,813.35元,呈现持续下滑的趋势。而“50元以下”的低端客户,其客户数量占比分别为16.10%、54.20%和54.96%,持续上涨。

  这些数据说明,该公司的高端客户占比下降,消费能力也在下降,而低端客户占比快速上升,公司品牌有走向大众化的趋势。但与这个趋势形成鲜明反差的是,丸美股份的盈利能力反倒增强了,好像是“客户越低端,产品越赚钱”。

  报告期内,丸美股份的毛利率随着电商渠道销售占比的提高反倒出现小幅上涨。根据招股书披露,从2015年、2016年到2017年上半年,丸美股份的销售毛利率分别为68.66%、67.67%和68.73%。一般说,同一产品的电商渠道的销售价格要低于传统渠道,而且该公司还“增加了活动促销力度”、“采取了积极的促销政策”,那么为什么产品的毛利率随着电商渠道占比的提高反倒出现了小幅上涨的情况?更为奇怪的是,该公司的产品的毛利率甚至高于同行的大品牌公司,这种情况明显不寻常,或有财务造假之嫌。