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谈谈非网上发行新股的限售问题

作者/整理:财金编辑 来源:互联网 2018-05-19

摘要 由于获配的比例不同,对于网上及网下,以及以战略投资者身份配售的新股,实现不同的上市安排,是有其内在合理性的,但不能因为市场上存在爆炒新股现象而轻率地予以改变。

   由于获配的比例不同,对于网上及网下,以及以战略投资者身份配售的新股,实现不同的上市安排,是有其内在合理性的,但不能因为市场上存在爆炒新股现象而轻率地予以改变。

  富士康这次计划通过IPO融资273亿元,从规模上来说是创了2015年“股灾”以来的最高纪录,市场上对此也是议论纷纷。一段时间来,尽管新股发行数量仍然不算少,但融资规模是受到一定控制的,基本上平均每周不到50亿元。被称为“独角兽”第一股的药明康德原计划融资50多亿元,后来也是缩减到不到30亿元。也因为这样,市场上对富士康这个庞然大物的出现,多少有点担忧。毕竟,现在市场交投并不很活跃,一次融资200多亿元,上市以后很可能会形成超过500亿元的抛盘,这个压力恐怕不是大盘轻易就可以承受的。因此,不少投资者提出对富士康发行方式进行调整,以缓解其上市以后对二级市场的压力问题。

  在以往,新股发行时,对于非网上发行部分是有相应的限售政策的,通常如果是以网下申购方式获配的话,需要锁仓一年,如果是作为战略投资者获配的话,那么锁仓时间一般要三年。当初制定这样的限售措施,主要也是为了防范大量非网上发行新股上市后,对市场带来的集中冲击。另外,相对于网上发行,参与网下发行以及战略配售的中签率要高很多,对于这部分部分投资者来说,事实上是在新股发行环节上享受到了优于其他投资者的特权。如果这类投资者是公益性机构(如社保、养老基金等)的话,那么应该说普通投资者也是可以接受的,但如果也是盈利性机构,那么这种客观存在的不公平,就难以得到普遍的认可。以往对这些非网上发行部分的新股实现限售,在某种角度来说,恐怕也还有一个借此作为对价以维系市场公平方面的考虑。

  不过,后来网下配售新股的限售被取消了。据说之所以会这样做,主要是出于抑制新股炒作的考虑。境内市场的一大恶习是爆炒新股,这也确实成为股市不稳定的一大风险源。因此,有关部门设想,取消对网下配售新股的限售安排,让这部分新股也在第一时间上市,从而提高扩大供应的方法来抑制新股炒作。这样的安排可谓用心良苦,但从实际效果来看,可能并不如意。现在爆炒新股的现象仍然很多,以至管理层不得不频繁使用 “临时停牌”这一极端手段来应对。而由于网下获配部分在第一时间上市,客观上使得新股炒作的容量变大,相应的行情也更有厚度,对打击投机则作用有限。而与此同时所引发的对网下配售制度的诟病,也确实络绎不绝。现在,富士康来了,由于它的体量极大,继续沿用不对非网上发行新股予以限售的做法,很可能就不仅仅是打压了过度投机,还可能对市场的稳定运行带来不利的影响。于是,这次就以个案的方式实施了对非网上发行部分的限售:网下发行获配部分的70%部分需锁仓1年,作为战略投资者所获配的部分,则要锁仓1年到1年半,并且鼓励自愿锁仓3年。无疑,这对于缓解新股上市对大盘的冲击,会起到相应的作用,而且在某种程度上,也使得公平原则得到了相应的贯彻。当然,其实施的效果如何,还有待观察。另外,在富士康之后,其它新股发行,特别是中小盘新股发行时,是否也会对非网上发行部分实现限售,也是人们所关注的。如果这次的限售安排,只是针对富士康的权宜之计,那么也许会有很多中小投资者感到失望。